“赛谈越火爆，企业越不赢利”的魔咒怎样破？

©图源｜华自科技

文｜璟 剪辑｜杨倩

来源｜太瓦储能

在新动力波浪席卷寰宇确当下，储能行为构建新式电力系统的枢纽活动，站上了前所未有的风口。行业数据露出，新式储能产业限制正以惊东谈主的速率推广。

然则，就在这条看似黄金的赛谈上，上市近十年的行业老兵——华自科技股份有限公司（300490.SZ），却交出了份令东谈主想的成绩单：2016-2025年十年累计净利润耗费约9.07亿元。尤其自2022年起，公司已贯穿四年大额耗费，即便在储能业务开动2025年营收同比增长近三成的情况下，净利润仍为负值。

这不禁让东谈主追问：当赛谈猛火烹油，为何身处其中的龙头企业却难以赢利？

01 水电自控“黄埔军校”

1993年8月，华自科技的故事始于长沙河西的间租出厂房。

此时26岁的黄文宝，四年前毕业于浙江大学信息与电子工程学系半体物理与器件业，与天津大学物理系毕业的发小汪晓兵，凑出浅显资金，共同创立了长沙华能电气制造公司。

创业维艰。在这间不及九十平米的侦查室里，两东谈主凭借对电力自动化本事的横蛮感觉，将眼神投向基于接头电路和微处理器的前沿居品。凭借体积小、精度擢升百倍的势，他们拿下了来自福建永泰县的笔订单——20万元，为这段本事创业之路点火了星火。

随后，他们紧紧收拢了上世纪90年代末民营水电开发的波浪，注于中小水电站自动化系统。凭借抓续的本事立异与对证地的坚抓，逐渐在细分域开垦起声誉，市集份额悄然升至行业前线，被业内称为水电自动化域的“黄埔军校”。其居品与惩办案先后运用于南水北调东线江都泵站、山东大屯泵站，郑州引黄提灌，三峡水电站等国工程，并走向国外助建神气。

历经四次搬迁、数次推广，公司于2009年名为华自科技股份有限公司，并在2015年12月31日得胜登陆交所创业板，迎来了光时分。

上市前夜，华自科技遥远耕水利水电自动化及变配电保护域，中枢居品涵盖水电站/泵站自动化系统、水利信息化系统、变电站保护测控系统等文昌铁皮保温，已稳步成长为国内中微型水电自动化域的先者之。

然则，上市仿佛成了华自科技功绩的分水岭。梳理其近十年（2016-2025年）财务数据，呈现出条显明的“前盈后亏”弧线。

尽管该公司上市后营收抓续攀升，从2015年的4.19亿元路上扬至2025年的23.49亿元，但盈利弧线却并未同步。

在上市后的头几年（2016-2021年），该公司尚能看守盈利，六年累计净利润约3.49亿元，其中2018年达到峰值1.01亿元。

但自2022年起，处所急转直下。2022年，公司净利润暴跌至耗费4.29亿元，同比下滑过1800，扣非净利润耗费是惊东谈主。尔后耗费抓续，2023年、2024年分辨耗费1.80亿和3.93亿。尽管2025年耗费额收窄至2.54亿元，但扣非净利润仍为-2.71亿，主贸易务并未结束根柢好转。

近四年（2022-2025）其累计净耗费达约12.56亿元，不仅吞吃了上市后前六年的一皆利润，使得近十年全体功绩录得约9.07亿元的净耗费。

该公司对此“表歉意”。

鼎新出当今2026年季度。据新季报露出，该公司功绩大幅，得胜结束扭亏为盈，但全年功绩线路仍待不雅察。

本证实期内，其贸易收入达8.89亿元，同比激增186.31；包摄于上市公司鼓励的净利润为8301.69万元，同比大幅增长215.81。功绩增长主要源于本期完工神气金额增长。同期，公司在建工程较期初增长168.94，主要系电动汽车充电站等新动力基础设施插足加多。

尽管该公司盈利，但谋略活动产生的现款流量净额为-2.06亿元，同比大幅下落492.84，现款流压力已经存在。

02 转型储能的荣光与陷坑

面对传统水电自动化市集的天花板，华自科技很早就开启了向奢睿动力的转型，并将储能行为中枢策略向。

该公司早在2017年通过全资收购精实机电，切入锂电板智能装备赛谈，为宁德时间、赣锋锂业、欣旺达、蜂巢动力、亿纬锂能、天能电板、融捷动力等头部厂商提供中枢设备，包括化要素容、测试、物流及整线自动化惩办案等，从而在储能产业链的上游枢纽活动完成了布局。

自2020年起，管道保温施工该公司在储能域的本事研发与神气践诺步入快车谈：2020年9月，其园区光储充微电网示范站证实投运，次考据了自主研发的EMS能量经管系统与PCS储能变流器的协同技艺；2021年，其干系居品在多项骨子储能神气中得胜运用，起原在湖南投建城步儒林100MW/200MWh大型储能电站，进入储能投运域；2022年4月，年产2GW的PCS全自动化产线投产。

从财报看，这转型在拉动营收限制上疑是得胜的。2025年年报露出，其全年贸易收入23.49亿元，同比增长28.69，主要收货于锂电板智能装备与国外新动力业务的爆发。

其中，涵盖储能、光伏、风电等业务的“新动力”板块结束收入20.19亿元，同比大幅增长35.20，占总营收比重已达85.96，但该板块毛利率仅为14.48。

尤为亮眼的是锂电板智能装备业务，其产量与销量均增长过80，收入猛增158.27至6.69亿元，占总营收的28.5，然则其毛利率低，仅为9.37。资分内析露出，该业务贸易资本激增164.57，径直材料与东谈主工资本计占贸易资本的97，分辨同比增长206.52和95.15，是压制利润空间的主要因素。

化策略也效果显耀，全年国外业务收入激增393.63，在蒙古、尼泊尔、马来西亚等多国赢得新动力神气订单，其中柬埔寨、科特迪瓦、埃塞俄比亚等神气已进入请托阶段。越过值得提防的是，锂电干系业务的国外收入已占公司总营收的30以上，成为蹙迫的增长撑抓。

在本事与市集拓展层面，该公司2025年抓续插足储能立异，出了压构网型液冷储能变流器等新址品。

然则，轰鸣的营收引擎并未带动利润车轮同步动弹。储能赛谈在爆发式增长的同期，也迅速堕入了惨烈的“价钱内卷”和同质化竞争。

年报中坦言，市集竞争加重致行业价钱竞争热烈，公司主营居品综毛利率水平承压。这的确是刻下储能行业企业的多量窘境：行业需求繁华，但产能推广快，价钱战尖锐化，致“增收不增利”以致“越越亏”。

除了行业的毛利率压力，华自科技还靠近系列里面谋略挑战，共同组成了其耗费“魔咒”。

先，激进的业务推广带来了资金和风险管控的远程。跟着营收限制扩大，应收账款抓续攀升，相应的坏账减值准备计提束缚侵蚀利润。2025年末，并钞票欠债表中未分派利润为-8.71亿元，母公司未弥补耗费达-0.97亿元，已法进行现款红利分派。

其次，策略实施与资源匹配可能存在落差。从水电自动化龙头跨界到储能系统集成及锂电装备，本事旅途、客户群体、竞争逻辑均有不同。该公司需要抓续的强度研发插足和市集开拓，在行业下行周期中，这对现款流经管和运营率提议了条目。

再者，国外市集的增长伴跟着风险。固然国外业务毛利率显耀于国内，但复杂的政经济处所、地缘突破以及神气实施中的不笃定，都可能对神气标顺利请托和回款形成影响。

关于贯穿耗费的华自科技，2026年至关蹙迫。其在年报中默示，面前在手订单迷漫，将任重道远动订单鼎新。其策略定位也跳跃聚焦为“奢睿绿能装备及本事处事商”，意图在碳园区、绿算力等新兴市集寻找契机，并抓续攻坚储能全栈本事、固态电板装备、AI数字动力平台等前沿研发。

当下，在本事迭代赶快、竞争模式倏得万变的新动力赛谈，仅凭策略卡位和营收增长并不及以构建护城河。

怎样穿越周期，在限制与盈利、推广与风控、本事立异与资本舍弃之间找到均衡点，将是华自科技破“十年耗费”魔咒、结束信得过荣达的枢纽。

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